混改国企股权结构演变的熵值有序性研究以安徽

一、文献综述

2019年，中央经济工作会议提出要加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整，强调混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口，通过引入增量出售存量、降低国有性质股东持股比例、引入战略投资者等措施确保国有企业盘活资产，解决“一股独大”、资源配置效率低下的问题，实现国有资本与民营资本等非国有资本交叉持股、相互融合，将国有资本的资本优势与民营资本的灵活市场机制优势合二为一，从而产生“1+1>2”的治理效果。而国有企业的产权问题主要表现为股权的分配。随着“混改”理念的深入，学术界对国企混合所有制改革也展开了讨论。田利军、刘熙认为，良好的内部控制有助于提升产权保护水平，并在“混改”深度、“混改”制衡度与产权保护作用中存在显著的正向调节效应[1]。宋冬林、李尚对混合所有制改革如何影响国有企业创新进行了实证研究，研究表明混合所有制改革会显著促进国有企业创新[2]。方明月、孙鲲鹏比较了国企控股、国企参股以及转制民企这三种混合所有制改革策略治疗僵尸国企的效果，认为混合所有制改革对僵尸国企具有显著的治疗效果[3]。刘诚达认为，混改能促进改善大部分国企的绩效,但提升集中度和制衡度对于较大规模的国企绩效产生不利影响[4]。佟岩、冉敏等认为，上市国企的股权结构表现为公司股东的组成和组织形式，是指总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系[5]。

综上所述，学术界对混合所有制企业股权结构的问题研究主要表现在股权结构与企业绩效、内部控制、高管特征以及公司治理等方面，研究对了解股权结构的现状和特征、推进国企改革具有重要的借鉴作用，但关于“国企股权结构演变”问题的研究较为罕见。因此，本文以2014—2018年安徽省48家“混改”国企为样本，采用熵值法计算股权结构指标的熵值，探讨股权结构演变的熵值有序性，进一步分析股权结构演变对安徽省国企自主研发能力、管理效率和企业绩效的影响，为安徽省国有企业混合所有制改革在股权结构层面提供了相应的经验证据。

二、安徽省上市国企的股权结构现状

股权结构演变的有序性，是指股权结构在演变过程中所体现的围绕主体目标运行的、具有内在趋向特征的、给企业带来正效应的、反映事物演变规律的特性。研究安徽省上市国企股权结构的演变性要从分析安徽省上市国企的现状入手。本文结合股权结构的“质”和“量”两方面进行考查[6]，“质”：国有参股股东、民营股东、金融机构类股东；“量”：股权集中度、股权制衡度。在过去5年里，随着“混改”力度的加大，安徽省国企上市公司由2014年的44家增加到2018年的48家，资产总额由2014年的117.9亿元上升到2018年的197.7亿元，增加了79.8亿元，增幅高达68%，年均增速13%。

表1 2014—2018年安徽省上市国企股权结构变化状况单位(%)注：数据来源于巨潮资讯网、Wind数据库。股权结构指标 2014 年 2015 年2016 年2017 年2018 年 年平均值股权集中度 35.26 34.09 34.90 35.26 36.88 35.28 股权制衡度 55.19 54.00 54.70 55.08 52.28 54.25国有参股股东持股比例 6.08 6.54 6.19 6.51 6.92 6.45 民营股东持股比例 2.98 2.40 2.83 2.89 2.70 2.76 金融机构类股东持股比例 6.22 6.99 6.62 5.64 5.27 6.15

表1中股权集中度表示第一大股东的持股比例，股权制衡度表示第2—5大股东持股比例与第一大股东持股比例比值，国有参股股东持股比例、民营股东持股比例、金融机构类股东持股比例分别表示前十大股东中三类股东的持股比例。

图1 2014—2018年安徽省上市国企股权结构变动趋势

从上页表1、图1可见，2014—2018年安徽国企上市公司的股权结构中有两类股权出现上涨，一是股权集中度由2014年的35.26%上升至2018年的36.88%，上升了1.62%，年均增幅0.32%；二是国有参股股东持股比例由2014年的6.08%上升至2018年的6.92%，上升了0.84%，年均增幅0.17%。有三类股权出现下降，一是股权制衡度由2014年的55.19%下降至2018年的52.28%，下降了2.91%，年均降幅0.58%；二是金融机构类股东持股比例由2014年的2.98%下降至2018年的2.7%，下降了0.28%，年均降幅0.06%，三是民营股东持股比例出现下降由2014年的6.22%下降至2018年的5.27%，下降了0.95%，年均降幅0.19%。上升幅度较大的是股权集中度，下降幅度较大的是股权制衡度，将是本文研究的重点。但这种大幅度的股权变化是否合适，需进一步通过熵值法进行检验。

三、采用熵值法评价上市国企股权结构演变的有序性

文章来源：《安徽农学通报》 网址: http://www.ahnxtbzz.cn/qikandaodu/2021/0625/1444.html